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大专可不可以考公务员
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本周核心观点： 透明质酸食品级应用产品推出，拉开行业增长序幕。3月22日华熙生物“水肌泉”玻尿酸饮用水新品首发，以“水+玻尿酸”为配方，每瓶水肌泉含有66mg 玻尿酸，最大程度补充人体流失的玻尿酸，迈开国产食品级玻尿酸应用的第一步。口服透明质酸具有吸收速度快、分布范围广的特点，可以为机体多部位快速补水，且能够帮助改善关节问题、促进创伤愈合、改心血管系统等，具有巨大应用价值。该产品的推出一扫国内透明质酸在普通食品应用领域的空白，将推动食品级透明质酸终端产品逐步打开国产化的篇章。 我们看好透明质酸应用赛道长期发展前景。透明质酸（又称玻尿酸）具有人体自源性、超强锁水性、黏连性和润滑性等多种优良性能，广泛应用于医疗、日化和食品等领域。相较于医药
级与日化级应用，食品级透明质酸终端产品市场规模明显较低，2019年全球食品级透明质酸终端产品市场规模仅为23亿元。国际市场上口服透明质酸已普遍应用于普通食品与保健食品中；国内市场受制于相关政策限制，2008-2020年仅被允许应用于保健食品中，2021年1月国家卫健委正式批准透明质酸为新食品原料，可应用于普通食品添加。华熙生物申
报的食品级透明质酸钠原料HAPLEX PLUS 成为首批获批原料，可应用于普通食品（除婴幼儿食品），打开了透明质酸新应用的大门。透明质酸应用场景持续拓宽，蕴藏着巨大增长空间，新场景的解锁将打开行业增长天花板，看好食品级透明质酸应用的推广以及整个透明质酸应用赛道的长期发展前景。我国已成为全球最大透明质酸原材料供应商，包括华熙生物、昊海生科、爱美客等在内的多家上市公司深耕透明质酸产业，在产业链多个环节布局，将充分享受行业增长红利，看好行业的长期发展。 行业复盘： 2021.3.22-2021.3.26上证综指收于3418.33点，周涨幅0.40%；深证成指收于13769.68点，周涨幅1.20%；中信消费者服务指数收于15646.62，周涨幅1.25%；中信商贸零售指数
3987.31，周涨幅1.31%。2021.3.22-2021.3.26社会服务各子板块涨跌幅依次为：餐饮3.63%、旅游综合2.11%、酒店0.91%、景点0.24%、其他休闲服务-1.44%；2021.3.22-2021.3.26商贸零售各子板块涨跌幅依次为：百货3.76%、贸易2.45%、多业态零售0.77%、专业连锁0.47%、专业市场-0.09%、超市-0.51%、一般物业经营-2.82%。 重点报告关注： 《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04 《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业？》2020-12-04  《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品牌更具复苏优势》2020-08-11 《同道猎聘（6100.HK ）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28 重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇 风险提示：玻尿酸食品研发不及预期， 国内品牌受外资品牌压制。
未来3-6个月行业大事: 2021-03-31 锦江酒店：年报预计披露 2021-04-15 广州酒家：年报预计披露 2021-04-20 周 大 生：年报预计披露 2021-04-22 中国中免：年报预计披露 2021-04-23 科锐国际：年报预计披露 2021-04-23 宋城演艺：年报预计披露 2021-04-24 王 府 井：年报预计披露 2021-04-27 首旅酒店：年报预计披露 2021-04-29 中公教育：年报预计披露 行业基本资料  占比%  股票家数 32 0.76% 重点公司家数 - -
行业市值(亿元) 8688.15    1.02% 流通市值(亿元) 8294.55    1.31% 行业平均市盈率 109.02 / 市场平均市盈率 21.99 /  行业指数走势图
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
分析师：王紫
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执业证书编号: S1480520050002
分析师：赵莹
************zhaoy **************** 执业证书编号: S1480520070001 研究助理：魏宇萌
weiy **********
执业证书编号: S1480120070031
2022贵州公务员考试成绩公布研究助理：刘雪晴
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P2东兴证券行业报告
商社行业：玻尿酸饮用水打开玻尿酸行业增长空间DONGXING SECURITIES 1. 本周重点关注
透明质酸食品级应用产品推出，拉开行业增长序幕。3月22日华熙生物“水肌泉”玻尿酸饮用水新品首发，以“水+玻尿酸”为配方，每瓶水肌泉含有66mg玻尿酸，最大程度补充人体流失的玻尿酸，迈开国产食品级玻尿酸应用的第一步。口服透明质酸具有吸收速度快、分布范围广的特点，可以为机体多部位快速补水，且能够帮助改善关节问题、促进创伤愈合、改心血管系统等，具有巨大应用价值。该产品的推出一扫国内透明质酸在普通食品应用领域的空白，将推动食品级透明质酸终端产品逐步打开国产化的篇章。
我们看好透明质酸应用赛道长期发展前景。透明质酸（又称玻尿酸）具有人体自源性、超强锁水性、黏连性和润滑性等多种优良性能，广泛应用于医疗、日化和食品等领域。相较于医药级与日化级应用，食品级透明质酸终端产品市场规模明显较低，2019年全球食品级透明质酸终端产品市场规模仅为23亿元。国际市场上口服透明质酸已普遍应用于普通食品与保健食品中；国内市场受制于相关政策限制，2008-2020年仅被允许应用于保健食品中，2021年1月国家卫健委正式批准透明质酸为新食品原料，可应用于普通食品添加。华熙生物申报的食品级透明质酸钠原料HAPLEX PLUS成为首批获批原料，可应用于普通食品（除婴幼儿食品），打开了透明质酸新应用的大门。透明质酸应用场景持续拓宽，蕴藏着巨大增长空间，新场景的解锁将打开行业增长天花板，看好食品级透明质酸应用的推广以及整个透明质酸应用赛道的长期发展前景。我国已成为全球最大透明质酸原材料供应商，包括华熙生物、昊海生科、爱美客等在内的多家上市公司深耕透明质酸产业，在产业链多个环节布局，将充分享受行业增长红利，看好行业的长期发展。
2. 细分板块观点追踪
当前市场尚未形成较一致预期，进入财报季，关注业绩确定性，关注去年及今年一季度业绩具备较强确定性的公司。
2.1 餐饮旅游
旅游方面，国内旅游市场加快复苏，出境游仍待时日。境内游方面，随着疫情得到有效防控、疫苗接种范围不断扩大，以及天气逐渐回暖，旅游业政策有所放宽。清明、五一假期临近，就地过年政策下，拼假的补偿式返乡、出游需求激增，国内旅游业正加速复苏，关注旅游复苏受益的行业及公司。。政策方面，文旅部指出旅游景区游客接待上限由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，不搞“一刀切”；并明确疫情低风险地区，对剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势自行掌握。政策的边际放松将促进旅游业加速复苏，限流政策的放开助力景区标的扩大客流，实现收入端改善。根据携程发布的2021年清明、五一旅游预测报告，通过携程平台预订清明节时期的景区门票的人次已经恢复至2019年同期水平。清明节和“五一”假期旅游产品、机票预订量均超2019年同期，预计今年清明节中国出游人次将达到1亿人次。同时，以踏青、赏花为基础的本地游、周边游需求持续释放，利好周边游相关标的。建议关注周边游相关标的，以及具备可复制能力的优质人工景区，新园区开业以
及新模式的探索。出境游方面，多国探索疫苗护照，出国游仍待时日，港澳游有所回暖。我国以及亚洲、欧洲多个国家表示正在研究推出“疫苗护照”，探讨相互承认新冠疫苗接种证明、持疫苗护照免除入境强制隔离等问题，从而推动跨境旅游和国际出行复苏。港澳游有所回暖，香港旅发局指出，最乐观预计今年访港旅客约960万人次，是去年1.6倍，达到2018年的15%，虽然估计未来3至6个月仍难以全面恢复跨境往来，但有机会与内地、东南亚等逐步重启旅游；澳门特区政府统计公布，今
东兴证券行业报告商社行业：玻尿酸饮用水打开玻尿酸行业增长空间P3
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年2月内地赴澳门旅客同比增加4.3倍至38.06万人次，入境旅客虽按月减少23.3%，但较去年同期仍有1.7倍增幅。我们认为，若海外疫情能够在疫苗的帮助下得到有效控制，港澳旅游市场将有望持续回暖，出国旅游市场则有望在今年底至明年初有序启动，但国人出境游信心的回升仍需一段时间。
酒店方面，旅游市场恢复将带动酒店需求持续复苏。根据去哪儿数据，清明假期酒店预订量同比增长4.5倍，以旅游为出行目的的酒店预订量大幅上升。携程数据显示，全国酒店异地订单占比增幅明显，消费者跨省出游意愿显著提升。浩华数据显示，全国酒店市场景气指数随疫情平稳逐步回暖，关注在同比低基数的情况下，受益于出行回暖的酒店行业。其中，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高。我们认为，我国中高端酒店占比将持续扩大
并稳定于44%，对应高速增长期至少3-8年，客房量增长空间76-120%。稳态前，龙头中高端开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的α。
免税方面，伴随旅游业加速回暖，持续看好离岛免税高景气。自离岛新政以来，离岛免税销售额持续高增长，2021年1-2月共实现免税销售额84.9亿元，同比增长359%。政策层面持续鼓励呵护，5月首届消博会上，免税购物将不占用离岛免税10万元额度，不会对离岛免税消费额造成挤出，且消博会还能形成较好的引流效应。我们认为离岛免税在未来很长一段时间内仍是吸引消费回流的重要窗口，持续看好离岛免税的高景气。公司方面，凯撒旅业已在海口设立了免税业务管理平台并引入多家长期战略投资者，目前公司已在海口三亚两地分设两家拟开展在岛免税业务的运营主体，积极争取并参与海南在岛免税业务。中国中免拟投资36.9亿元建设三亚国际免税城一期2号项目，将引进国际高端奢侈品牌，致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。通过引入国际高端奢侈品牌将极大丰富免税城的产品种类，进一步构建品牌矩阵，公司的品牌优势将得到进一步凸显，同时有望提升离岛免税的吸引力并拉动客单价增长，促进离岛免税消费潜力的不断释放。
餐饮方面，2021年1-2月餐饮收入7085亿元，同比增长68.9%，环比增长43.1%，同比2019年降幅仅为2.26%，基本恢复至疫情前水平，餐饮行业持续复苏。同时，在一、二线城市布局相对集中的头部餐饮连锁集团更加受益于就地过年。我们认为，餐饮行业格局正向连锁化加强的趋势迈进，疫情强化
行业马太效应，“标签化”菜品品牌疫后有率先复苏优势。
2.2 教育人服
人力资源服务方面，“金三银四”招聘高峰期到来，在国家持续强调“稳就业”的宏观背景下，我们持续推荐关注人力资源服务行业。我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，政府工作报告中指出，继续对灵活就业人员给予社保补贴，推动放开在就业地参加社会保险的户籍限制，国家不断完善灵活用工体社会保障机制，推动行业发展；同时，企业数字化转型是我国企业发展趋势，而经济增速降档也使企业更加注重降本增效，给HR SaaS发展带来机遇。当前正直“金三银四”的招聘高峰期，今年以来人服行业持续复苏，关注科锐国际、同道猎聘等公司发展。人瑞人才截至2月底灵活用工雇员人数34123人，同比增加约42.8%，环比下滑约5.6%。考虑到2月春节因素，入职人员减少为正常季节性因素，而3-4月招聘旺季到来，公司有望迎来人员规模新高峰。
教育方面，职业教育方面，就业压力叠加招录、考研等扩招，将为对应培训赛道带来市场扩容。尤其是教师赛道，提高教师待遇为两会热门议题，教师待遇与职位吸引力不断提升，将推动教招培训快速发展。持续看好职教龙头中公教育，一方面公司受益于疫情下行业出清带来的市占率提升；另一方面公司依靠教研+渠道+管理，稳坐龙头地位，将持续受益于市场规模扩张的红利。民办高校板块具备“确定性+成长性”的双重特征，在疫情反复时期更显出其现金流稳健的优势。教育部提出2021年，要继续把独立学院转设作为高校设置工
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作的重中之重，独立学院的转设正加速推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。关注并购能力强、学校资质优、内生空间大的优质高教集团，以及有望实现并购零突破的优质特单体院校。K12培训方面，近日，网上流传关于开展减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担试点工作的信息，该网传文件提出，校外工作要聚焦“三限”，即限培训机构数量、限时间、限价格；统筹安排周末一天作为学校周末服务时间，努力实现学生周末两天不参加学科类校外培训；从严审批校外培训机构，提高机构设置标准，原则上不再审批新的中小学生线下学科类校外培训机构。在网传文件影响下，美股教育公司集体大跌。对此，教育部已出面澄清，表示规范校外培训及减轻学生课外负担是常态工作，政府政策应以官方渠道为准，谨防误传。我们认为，目前教培行业政策持续从严，但具体要求仍有较强不确定性。强监管背景下资金管理和合规经营的重要性进一步凸显，头部大型培训机构规范性与抗风险能力更强，有望在行业供给端加速出清背景下实现市占率提升。
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2.3 商贸零售
珠宝方面，“春节+情人节”双节效应下2020年上半年被抑制的珠宝消费需求充分释放，叠加金价回落的影响，黄金珠宝市场销售火爆。2021年1-2月金银珠宝零售总额同比增长98.7%，增速较12月的-4.7%
实现由负转正，较2019年同期同比增长7.88pct.。建议关注可选消费的增长弹性，以及全渠道转型、加码新媒体营销方式的龙头企业，周大生、老凤祥。
超市方面，2021年1-2月日用品类销售额同比增长34.6%，较2019年同期增长16.62pct.。疫情催化叠加政策强化，社区消费习惯有望拉动mini店释放增长空间。大型商超如永辉、大润发、盒马等均加速布局小店业态，阿里、京东、拼多多也通过多方面的生活服务进入社区团购赛道。我们认为，相较于传统商超业态，小店更加考验企业在产品、门店经营管理能力。重点推荐深耕生鲜食品供应链以及具备深厚门店管理经验的永辉超市、高鑫零售。
2.4 化妆品
2022公务员考试职位表及要求化妆品方面，行业景气度持续提高，看好透明质酸应用赛道长期发展前景。2月淘数据显示，美容护肤类实现销售额98.7亿元，同比增长2%，增速环比放缓；彩妆类实现销量额48.7亿元，同比增长36.8%，持续高景气。2021年1-2月化妆品零售总额同比增长40.7%，较2019年同期同比增长23.77pct.，较12月的9.5%环比增长显著。公司方面，贝泰妮于3月25日登陆深交所创业板。IPO所募资金中15.35亿元拟用于工厂新基地建设项目、营销渠道及品牌建设项目、信息系统升级项目，其余用于补充营运资金。国内美妆行业高增长为上游代工企业提供较为确定的增长机会，看好美妆产业链上游生产制造企业和中游有较强品牌培育能力的品牌商。透明质酸食品级应用产品推出，拉开行业增长
序幕。2021年1月国家卫健委正式批准透明质酸为新食品原料，除保健食品外，还可应用于普通食品添加。华熙生物申报的食品级透明质酸钠原料HAPLEX PLUS成为首批获批原料，可应用于普通食品（除婴幼儿食品），打开了透明质酸新应用的大门。透明质酸应用场景持续拓宽，蕴藏着巨大增长空间，新场景的解锁将打开行业增长天花板，看好食品级透明质酸应用的推广以及整个透明质酸应用赛道的长期发展前景。我国已成为全球最大透明质酸原材料供应商，包括华熙生物、昊海生科、爱美客等在内的多家上市公司深耕透明质酸产业，在产业链多个环节布局，将充分享受行业增长红利，看好行业的长期发展。
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3. 市场表现复盘（2021.3.22-2021.3.26）
上证综指收于3418.33点，周涨幅0.40%；深证成指收于13769.68点，周涨幅1.20%；中信消费者服务指数收于15646.62点，周涨幅1.25%；中信商贸零售指数3987.31点，周涨幅1.31%。
社会服务各子板块涨跌幅依次为：餐饮3.63%、旅游综合2.11%、酒店0.91%、景点0.24%、其他休闲服务-1.44%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：百货3.76%、贸易2.45%、多业态零售0.77%、专业连锁0.47%、专业市场-0.09%、超市-0.51%、一般物业经营-2.82%。
图1：社会服务子行业涨跌幅图2：社会服务子行业市盈率
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
图3：商贸零售子行业涨跌幅图4：商贸零售子行业市盈率
青岛西海岸人才招聘网
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
社会服务涨跌幅排名前5的公司为：桂林旅游12.05%、*ST云网9.16%、西藏旅游8.47%、丽江旅游6.70%、腾邦国际5.59%；涨跌幅排名后5位的公司为：众信旅游-9.71%、大连圣亚-5.27%、新智认知-4.20%、凯撒旅游-3.34%、岭南控股-3.01%。