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证券研究报告|通信
强于大市（维持）
——通信行业周观点（09.07-09.11）
日期：2020年09月14日
行业核心观点：
上周市场受美股影响大幅下跌，沪深300指数下跌3.00%，通信板块下跌 8.19%，行业排名第27位。通信行业目前整体走势低于预期，部分公司海外业务严重受阻，同时板块中一部分标的估值过高存在一定的不确定性风险。但是我们依旧认为，通信板块未来的走势会伴随着5G 行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链上的公司将迎来良好的配置机会，一些业绩表现优异并拥有良好市场前景的个股将成为关注重点。
投资要点：
⚫ 信通院发布8月增值电信业务报告：企业数量同比增长2.19%。
增值电信业务是指利用公共网络基础设施提供附加的电信与信息服务业务，目前国内增值电信领域已经形成多元化的投融资市场，民营资本已经发展成为增值电信业务领域的主力军。随着5G 即将来临，电信运营又将面对新的机遇，比如RCS 作为全新的人机交互模式将在商业领域带来革命性影响，5G 消息将为企业提供与个人用户之间的信息交互接口，这也将为三大运营商及其他增值电信业务公司带来新的利润增长点。 ⚫ 中国联通王光全：G.698.4(前G.metro)25G 标准与产业链趋于成
熟，预计明年规模商用。5G 大规模的网络建设，特别是C-RAN 的组网方式对于5G 前传提出了挑战，需要重新认识前传网络。5G 前传采用WDM 技术，多个扇区通过不同波长共享光纤资源，提高纤芯利用率，国内外运营商已达成共识。目前国内外已有多个光模块公司可提供可调谐25G 光模块进行测试；
国产可调谐25G 光模块处于量产和即将量产阶段，相关光模块标的即将迎来新一轮的业绩提升机会。
⚫ 全球电信设备商最新排名：华为稳坐第一，中兴位列第四。从数
据看，华为与中兴逆势依然保持了增长势头。从单季度来看，整体电信设备市场在2020Q1同比下滑4%后于Q2恢复增长。根据Dell ’Oro 预测，2020Q2的乐观趋势将延续至下半年，从而推动整体电信设备市场在2020年总体营收增长5%。我们认为，在疫后新基建的政策下，5G 提速已经开始，预计有更多省市将实现5G 网络覆盖，相关5G 设备供应商将具有确定性的业绩增长。 ⚫ 投资建议：光通信领域推荐持续关注中际旭创、光迅科技；通讯
设备领域推荐国内设备龙头中兴通讯、星网锐捷；所有主营业务均为5G 建设核心料号的铭普光磁；国内测试领域综合服务龙头东方中科；光纤光缆行业龙头长飞光纤；运营商增长潜力股中国联通。
⚫ 风险因素：5G 渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期。
盈利预测和投资评级
股票简称 19A
20E
21E 评级 铭普光磁 0.13 0.96 1.77 增持 中际旭创 0.73 0.65 1.17 买入 光迅科技 0.54 0.53 0.86 增持 中兴通讯 1.22 1.13 1.46 增持 星网锐捷 1.05 1.24 1.62 增持 东方中科 0.36 0.53 0.84 买入 长飞光纤 1.06 1.09 1.50 增持 中国联通
0.16 0.16
0.21
增持
通信行业相对沪深300指数表
数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月11日
相关研究
万联证券研究所20200906_行业周观点_AAA_通信行业周观点（08.31-09.06）
万联证券研究所20200831_公司半年报点评_AAA_中兴通讯（000063）半年报点评报告 万联证券研究所20200830_行业周观点_AAA_通信行业周观点（08.24-08.30）
分析师:
夏清莹
执业证书编号： S0270520050001 电话：
************邮箱：
***************
研究助理: 张彦洋
电话： ************邮箱： *****************
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-6%1%9%16%23%通信
沪深300
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目录
1、行业热点事件及点评 ..................................................................................................... 3 1.1 通信监管：信通院发布8月增值电信业务报告：企业数量同比增长2.19% ......... 3 1.2 通信运营：中国联通王光全：G.698.4(前G.METRO )25G 标准与产业链趋于成熟，预计明年规模商用 ............................................................................................................... 3 1.3 通信设备：全球电信设备商最新排名：华为稳坐第一，中兴位列第四 ................ 3 2.1 通信板块周涨跌情况 ................................................................................................... 4 2.2 子板块周涨跌情况 ......................
................................................................................. 5 2.3 通信板块估值情况 ....................................................................................................... 5 2.4 通信板块周成交额情况 ............................................................................................... 6 2.5 个股周涨跌情况 ........................................................................................................... 6 2.6 重点跟踪个股行情 ....................................................................................................... 7 3、通信板块公司情况和重要动态（公告） ..................................................................... 7 3.1 关联交易 ....................................................................................................................... 7 3.2 股东增减持 ................................................................................................................... 8 3.3 大宗交易 ....................................................................................................................... 8 3.4 限售解禁 ....................................................................................................................... 8 4、投资建议 ....................................................................................................................... 10 5、风险提示 .. (10)
图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周） ............................. 4 图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ......................... 5 图表3：通信各子板块涨跌情况（%）（上周） ............................... 5 图表4：通信各子板块涨跌情况（%）（年初至今） ........................... 5 图表5：申万通信板块估值情况（2010年至今） ............................. 6 图表6：申万通信板块周成交额情况（过去一年） ........................... 6 图表7：申万通信板块周涨幅前五（%）（上周） ............................. 7
图表8：申万通信板块周跌幅前五（%）（上周） ............................. 7 图表9：上周重点跟踪个股行情 ........................................... 7 图表10：通信行业关联交易情况 .......................................... 7 图表11：通信行业股东增减持情况 ........................................ 8 图表12：上周通信板块大宗交易情况 ...................................... 8 图表13：未来三个月通信板块限售解禁情况 .. (8)
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1、行业热点事件及点评
1.1 通信监管：信通院发布8月增值电信业务报告：企业数量同比增长
2.19%
来自中国信通院发布的数据显示，截至2020年8月底，全国增值电信业务经营许可企业共90108家，比中国电信
上月增长2.19%，其中工业和信息化部许可的跨地区企业21395家，各省（区、市）通信管理局许可的本地企业合计68713家，分别比上月增长1.28%和2.47%。（新浪） 点评：增值电信业务是指利用公共网络基础设施提供附加的电信与信息服务业务，增值电信业务的主要特征是面向社会提供信息服务，其实现的价值使原有基础网路的经济效益或功能价值增高。目前国内增值电信领域已经形成多元化的投融资市场，民营资本已经发展成为增值电信业务领域的主力军。之前在4G 时代大部分的电信增值业务都基本依赖于语音和短彩信，尤以短彩信相关业务最受人关注。随着5G 即将来临，电信运营又将面对新的机遇，比如RCS 作为全新的人机交互模式将在商业领域带来革命性影响，5G 消息将为企业提供与个人用户之间的信息交互接口，这也将为三大运营商及其他增值电信业务公司带来新的利润增长点。
1.2 通信运营：中国联通王光全：G.698.4(前G.metro)25G 标准与产业链趋于成熟，预计明年规模商用
为了更好的凝聚共识，汇聚产业力量，推动国内5G 前传产业的发展与繁荣，C114通信网携手中国国际光电博览会组委会，在第22届中国国际光电博览会--2020中国国际光电高峰论坛期间举办首届“5G 前传技术与产业发展高峰论坛”。会上，中国联通研究院网络技术研究中心总监王光全表示，5G 大规模的网络建设，特别是C-RAN 的组网方式对于5G 前传提出了挑战，需要重新认识前传网络。经过中国联通及产业链各方共同努力，基于低成本可调谐光模块的25G 波长自适应接入型DWDM 系统产业链逐步成熟。同时，王光全透露，G.698.4(前G.metro)25G 标准修订主要内容已基本完成，预计2021年
发布。（C114通信网） 点评：5G 大规模的网络建设，特别是C-RAN 的组网方式对于5G 前传提出了挑战，需要重新认识前传网络。5G 前传采用WDM 技术，多个扇区通过不同波长共享光纤资源，提高纤芯利用率，国内外运营商已达成共识。中国电信和中国联通进行5G 网络的共建共享需要更宽的频谱资源，大容量的DWDM 技术具有更大的优势；随着5G 建设规模和速度，C-RAN 部署的规模进一步增大，目前已呈现从D-RAN 向大容量C-RAN 增加的趋势，采用WDM 技术后对接入光纤的性能要求较光纤直驱和D-RAN 组网大幅度提升，光纤的回损、反射及路径串扰对WDM 系统的性能产生较大影响，应予以足够的重视。目前国内外已有多个光模块公司可提供可调谐25G 光模块进行测试；国产可调谐25G 光模块处于量产和即将量产阶段，相关光模块标的即将迎来新一轮的业绩提升机会。
1.3 通信设备：全球电信设备商最新排名：华为稳坐第一，中兴位列第
四
9月8日，全球知名市场研究公司Dell'Oro Group 发布了2020年第二季度全球整体电信设备市场报告，透露了2020年上半年全球TOP 电信设备制造商的市场份额，称整体电信设备市场在2020年上半年同比增长4%。2020年上半年全球电信设备市场收
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入份额排名前五的供应商分别为：华为（31%）、诺基亚（14%）、爱立信（14%）、中兴通讯（11%）和思科（6%），作为对比，这五家供应商2019年市场收入份额分别为28%、16%、14%、9%和7%。（腾讯网） 点评：从数据看，华为与中兴逆势依然保持了增长势头。在2020年第一季度同比下滑4%后，整体电信设备市场在第二季度恢复增长，其中移动基础设施的增长特别强劲，而光传输和SP 路由器及运营商以太网交换机市场的增长虽然缓慢却依然为正向增长，这足以抵消对宽带接入和微波传输需求的下降。从单季度来看，整体电信设备市场在2020Q1同比下滑4%后于Q2恢复增长。根据Dell ’Oro 预测，2020Q2的乐观趋势将延续至下半年，从而推动整体电信设备市场在2020年总体营收增长5%。我们认为，在疫后新基建的政策下，5G 提速已经开始，预计有更多省市实现5G 网络覆盖，相关5G 硬件供应商将拥有确定性的业绩增长。 2.1 通信板块周涨跌情况
上周大盘大幅下跌，通信板块大幅回撤。受美股大跌影响，本周大盘出现恐慌杀
跌，5个交易日3个交易日大跌2个交易日弱反弹。本周沪深300指数下跌3.00%，申万一级28个行业全部下跌，通信行业下跌8.19%，行业排名27名。
图表1：申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）
资料来源：Wind 、万联证券研究所
上周为2020年第三十五个交易周，随着中美贸易摩擦的不断升级以及美股科技板块的集体收跌，通信板块受挫严重。年初至今沪深300累计上涨12.95%，申万通信板块累计上涨0.94%，在28个行业中排名第21。
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图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）
资料来源：Wind 、万联证券研究所
2.2 子板块周涨跌情况
上周申万二级通信设备下跌8.72%，通信运营Ⅱ级下跌2.97%，后者跌幅略强于大盘。
2020年累计来看，申万二级通信设备板块上涨2.23%，通信运营Ⅱ板块下跌8.71%，整体表现均弱于大
盘涨幅。
图表3：通信各子板块涨跌情况（%）（上周）
图表4：通信各子板块涨跌情况（%）（年初至今）
资料来源：Wind 、万联证券研究所
资料来源：Wind 、万联证券研究所
2.3 通信板块估值情况
目前SW 通信板块PE （TTM ）为40.57倍，低于于2010年至2019年十年均值42.60
倍，受市场宏观环境下行与中美贸易摩擦双重影响，目前通信板块处于估值下行区间内。但我们始终认为基于5G 建设的稳步推进和板块成分公司业绩转好的双重驱动，板块估值仍有向上空间。
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