税友股份专题报告-双轮驱动财税信息化乘云起航
税友股份专题报告-双轮驱动财税信息化乘云起航
1.深耕税务信息化二十年，2G+2B双轮驱动增长
1.1专注税务信息化，发展前景广阔
公司成立于 1999 年，是国内领先的财税信息化综合服务提供商，为税务 机关提供税务系统开发与运维，为纳税企业和财税中介提供互联网财税综 合服务。公司首个产品在绍兴推广，第一批分支机构在四川、上海成立， 2002 年通过税务总局的认证，2010 年中标金税三期 2 个核心项目，业务 逐渐向全国扩张。深耕税务信息化二十年，发起成立“税务大数据研究联盟”、 资助成立东方数字财税技术发展研究院等，打磨产品力与行业口碑。
据智研咨询测算，中国财税信息化市场规模仍有较大发展空间：2020 年市 场规模达 575 亿元，预计未来可实现近 9%的年化增长率，2025 年有望突 破 880 亿元。其中，企业财税信息化比重预计将从 2020 年 40%提升至 2025 年 46%。公司以“引领智慧税务，共创财税价值”为发展使命，成立至 今获多项荣誉及认证，业务服务受市场广泛认可，有望把握行业机
遇，在 稳步扩张的市场中创造更大的价值。
1.2业务布局政府端和企业端，行业洞察深刻，产品覆盖全面
自然人电子税务局扣缴端公司同时为政府端和企业端提供服务。2018 年至 2021 上半年 B端营收占 比均超 50%，贡献主要收入来源。由于公司调整 B端经营策略，且 2020 年受新冠疫情影响，B端业务营收占比 53.51%，较 18 年下降 17 PP。同 时，因政府不断加大税制改革力度、金税三期持续升级需求等利好机遇， G端营收占比上升至 46.42%，较 18 年提高 19.34 PP。2021 年上半年， 国内疫情趋于稳定，公司积极恢复企业端业务，B端业务营收占比恢复至 60.68%。
从毛利情况看B端业务毛利率较高，G端业务毛利率稳步提升。因 G端业 务定制化程度高，成本投入高，而 B端业务产品标准化程度高，因此 B端 毛利率高于 G端毛利率。公司 B端业务发展成熟，且公司不断调整经营策 略，即便在外部环境低迷（19 年国内经济发展放缓及 20 年新冠疫情影响） 的情况下毛利率仍能稳定在 66%。公司 G端业务得益于公司项目经验的积 累和核心技术的突破，毛利率有所提升，2021H1 年达 50.78%，较 18 年 全年 G端毛利率提升 7.3 PP。
G端业务主要涵盖自然人纳税管理、税务数据分析管理、智慧电子税务局三大板块。公司以“税友”为品牌，顺应国家财税体制改革的战略导向和财 税信息化发展趋势，通过对业务变革的研究，凭借领先的技术优势和成熟 的应用经验，服务税务机关部门，以提高税收征管效率，减少税源流失， 实现智慧征管和决策。
B端业务划分两大板块。公司企业财税综合服务产品包括面向自主办税企 业的“亿企助手”产品平台和面向代账中介机构的“亿企代账”产品平台，强化 中后台业务数据、业务规则的归集分析能力，以智能化的票、财、税工具 帮助中小微企业正确记账、规范纳税，提升财税事务处理效率。
公司兼顾G端和B端客户的税务信息化，细分业务和产品矩阵覆盖全面。 G端业务公司独家中标多个板块业务，如自然人税收管理（个人所得税部 分），支撑全国 7.8 亿自然人纳税人和 3,000 万扣缴单位的个人所得税征收 和管理服务，并支撑国家税务总局和全国税务部门工作人员的业务开展， 为公司未来在自然人税收服务领域的持续发力奠定基础。B端业务公司实 现票财税一体化，既为自助办税企业提供智慧记账服务，也为代账中介机 构提供代账平台。此外，公司独有的智能薪社管理平台-亿企薪社，是服务 小 B客户的集人员管理、工资管理、个税管理、员工服务一体的高效工具。
1.3 技术+服务打造行业领先地位
公司持续加大研发投入，研发费用率与研发人员占比高于行业平均水平。 21 年上半年研发费用投入 1.87 亿元，同比增长 12.72%。研发费用率维持 20%以上，高于行业平均水平近 10 PP，当前仅次于中国软件。公司 2020 年研发人员占比达 52.57%，行业领先，以 0.08 PP的微小差距仅次于中 国软件，超行业平均 22.04PP。目前公司拥有超过 3000 名技术人员，且 核心研发人员大多具备多年互联网、软件行业、财税服务的复合工作经历， 行业经验丰富，对行业技术发展趋势的洞见能力较强。优秀强大的人才队伍及不断强化的研发投入使得公司在产品内容创新、技术服务能力上具备较大优势。同时公司在全国自建 200多网点响应客户服务，市场认可度高。
公司于 2021 年 6 月上市，公开发行股票总数不超过 4059 万股，发行价格 为 13.33 元，募集资金总额约 5.4 亿元，实际募集资金扣除发行费用后的 净额将用于以下项目建设：电子税务局系统智慧化升级改造项目、亿企赢 财税综合管理与服务平台升级改造项目、研发中心建设项目。公司本次募 集资金主要用于产品升级改造，有利于进一步加强产品力和在智慧电子税 务局、税务大数据、大风控、大信用领域的领先地位，并进一步提升公司 在企业级财税服务领域的专业能力、品牌知名度与市场占有率。
2.G端业务发展稳健，前期业务布局有望带来竞争优势
2.1技术变革催化财税部门管理要求提升
我国财税信息化建设向全国、全面、“云化、智能化”发展。我国财税信息 化建设始于 20 世纪 90 年代初，主要经历起步期、成长期、发展期三个阶 段。业务系统从单模块、单系统，发展至金税三期后统一、集中、整合， 并对技术架构、算法应用等方面提出更高要求；建设主体从经济和 IT相对 发达的地市向全国税务总局集中，复杂性成倍增长，对服务商的技术实力 和业务经验提出了更高的要求。整体发展过程中经历技术实力不强的小厂 商被出清、市场份额集中度提升。我们认为云计算、AI等技术会加剧行业变革，唯有税友股份等技术实力过硬、兼备税务与IT综合专业积淀的厂商有望在激烈的市场竞争中胜出。
2.2金税三期核心系统中标，金税四期建设需求有望释放
金税三期持续升级需求，公司作为金税三期承建商有望持续受益。在税务 信息化的成长期，国家税务总局提出了以“一个平台，两级处理，三个覆盖， 四个系统”为建设目标的金税工程三期规划。应国家税务总局的要求，金税 三期相关项目在全国 36 个省市（自治区
、直辖市、计划单列市）税务局 内逐步推广。公司 05 年就开始参与税务总局个人所得税的相关项目，中标 个人所得税基础信息管理系统，深刻把握客户需求，厚积薄发，凭借领先 的技术优势和成熟的应用经验独家承建国家金税三期工程核心项目（管理 决策分析平台（第 2 包）和个人税收管理系统）。使得公司税局客户已经覆 盖到了全国 36 个省市，中标项目数量与金额全国领先。