本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1
中公教育发布2020年前三季度业绩预告，业绩强势反弹表现靓丽。第三季度公司预计实现净利润15.2亿元-16亿元，大幅增长226.29%-243.47%。公司前三季度预计实现净利润12.87亿元-13.67亿元，增长34.22%-42.56%。公司业绩恢复高增长符合我们此前预期，由于疫情影响，今年重要考试均集中在下半年，公司业绩有望在下半年继续保持高速增长。 我们判断，公司在四季度将仍会维持高增长。第四季度本来就是公司的旺季，同时，还有部分上半年未确认收入将会计入四季度业绩，再加上扩招政策的影响带来的业绩增长机会，我们相信公司四季度业绩水平仍会呈现高增长态势，持续看好公司全年业绩表现。
● 行业观点
中公教育三季度业绩大增超过200%，符合我们此前的报告中对于职业教育行业及公司的
判断。由于疫情影响，大部分重要人才招录考试均延后至下半年，培训企业收入集中确认带来业绩高增长。我们判断，中公教育业绩强势反弹的势头有望延续至四季度。上半年业绩波动主要由于疫情影响，无法线下开课以及重要考试延后，导致部分收入无法确认。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将维持持续的高景气；扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。另外关注课外培训行业，疫情后线下课程陆续复课，刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。
● 板块表现：
本周，中证教育指数上涨0.21%，沪深300上涨2.36%，创业板指数上涨1.93%。年初至今，中证教育指数上涨21.54%，沪深300上涨16.97%，创业板指上涨51.52%。
● 行业新闻：
1.教育部：力争到2022年全面实行美育中考；
2.教育部：中考体育将达到跟语数外同分值水平；
3.北京保守国家秘密条例征意稿公布，保密教育拟将进入高等院校和中学；
4.中共中央、国务院：不得以升学指标或中高考升学率作为考核标准。
● 投资建议
A 股推荐疫情后需求复苏板块：1）职业教育：推荐中公教育。2）课外培训：推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。
浙江二级建造师考试时间● 风险提示
行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。
le_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标
代码 重点公司 现价
EPS PE 评级 10月16日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002607 中公教育 38.18 0.29 0.39 0.51 131.66 97.90 74.86 推荐 300010 豆神教育 18.55 0.04 0.19 0.4 463.75 97.63 46.38 推荐 600661 昂立教育 15.27 0.19 0.26 0.59 80.37 58.73 25.88 推荐 300192
科斯伍德
19.11
0.33
0.61
0.80
57.91
31.33
23.892018年福建省公务员考试成绩
-
资料来源：公司公告、wind 、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind 一致预期）
推荐
维持评级
[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较
资料来源：wind ，民生证券研究院
[Table_Author]
分析师：强超廷
执业证号： S0100519020001 电话： ************
邮箱：
**********************
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[Table_Title]
教育行业
行业研究/周报
后疫情时代，持续看好职业教育、课外培训
—教育行业周报20201019
教育行业周报
2020年10月19日
-20%
-10%0%10%20%30%40%50%19-10
20-1
20-420-720-10
SHS 中国教育
沪深300
目录
[Table_ProfitDetail]
一、本周随笔.疫情推后考试进度，中公教育下半年爆发 (3)
二、民生教育团队观点及市场走势概览 (4)
（一）行业观点 (4)
（二）本周市场走势概览 (4)
三、本周公告及重要新闻 (6)
（一）重要公告 (6)
（二）重要新闻 (7)
四、风险提示 (8)
表格目录 (9)
插图目录 (9)宿迁党建网
一、本周随笔·疫情推后考试进度，中公教育下半年爆发
中公教育发布2020年前三季度业绩预告，业绩表现大超市场预期。第三季度公司预计实现净利润15.2亿元-16亿元，大幅增长226.29%-243.47%。公司前三季度预计实现净利润12.87亿元-13.67亿元，增长34.22%-42.56%。公司业绩恢复高增长符合我们此前预期，由于疫情影响，今年重要考试均集中在下半年，公司业绩有望在下半年爆发。
公司第三季度相较于上半年业绩有一个非常大幅的增长，同时对总体业绩有较大程度的改善。上半年，公司归母净利润为-2.33亿元，上年同期净利润为4.93亿元，下降177.8%。公司上半年业绩下滑主
要由于疫情带来的负面影响。疫情期间考试延期直接导致公司收入确认延迟。通常情况下，上半年都是公务员考试密集期。受疫情影响，上半年公务员省考延后三至四个月，31个省份中有25个省份原定于上半年省考都延迟至第三季度（七、八月）。然而公司收入确认时间通常都是在考试结束以后，因此公司业绩与考试时间具有直接关系。同时，培训大部分都集中在考试之前，所以大幅度的延迟将直接影响到前三季度的业绩。上半年未确认的收入在第三季度获得部分释放，导致今年净利润远超去年同期水平。
我们判断，公司在四季度将仍会维持高增长。第四季度本来就是公司的旺季，同时，还有部分上半年未确认收入将会计入四季度业绩，再加上扩招政策的影响带来的业绩增长机会，我们相信公司四季度业绩水平仍会呈现高增长态势，持续看好公司全年业绩表现。
表1：2019与2020各省省考时间对比
省份2019 2020 省份2019 2020
安徽2019.04.20 2020.08.22 辽宁2019.11.03 2020.08.22 北京2019.12.08 2020.12 内蒙古2019.04.20 2020.08.22 福建2019.04.20 2020.07.25 宁夏2019.04.20 2020.08.22 甘肃2019.09.07 2020.08.22 青海2019.06.15 2020.08.22 广东2019.04.13 2020.08.09 山东2019.04.20 2020.07.19 广西2019.04.20 2020.08.22 山西2019.04.20 2020.08.22 贵州2019.04.20 2020.08.22 陕西2019.04.20 2020.07.25 海
南2019.04.20 2020.08.22 上海2019.12.07 2020.12
河北2019.05.19 2020.08.22 四川2019.11.09 2020.07.25 河南2019.04.20 2020.07.25 天津2019.04.20 2020.07.25 黑龙江2019.04.20 2020.08.22 西藏2019.04.20 2020.06.26 湖北2019.04.20 2020.08.22 新疆2019.04.20 2020.08.22 湖南2019.04.20 2020.07.25 云南2019.04.20 2020.08.22 吉林2019.04.20 2020.08.22 浙江2019.05.18 2020.07.26 江苏2019.12.07 2020.12 重庆2019.04.20 2020.08.22 江西2019.04.20 2020.08.22
资料来源：公务员考试网，民生证券研究院
二、民生教育团队观点及市场走势概览
（一）行业观点
中公教育三季度业绩大爆发，符合我们此前预期，由于疫情影响，大部分重要人才招录考试均延后至下半年，培训企业收入集中确认，业绩爆发。我们判断，中公教育业绩强势爆发势头有望延续至四季
度。上半年业绩波动主要由于疫情影响，无法线下开课以及重要考试延后，导致部分收入无法确认。整体行业并未受疫情影响，下游需求集中在下半年，四季度仍将维持高景气度。就业难大背景下，未来人才招录、考研等市场仍将持续火爆，扩招利好下，职业培训头部企业将大幅受益需求增长，业绩有望维持高增速。另外关注课外培训行业，疫情后线下课程陆续复课，刚需逐步回暖，利好行业龙头公司业绩反弹。维持此前判断，A 股推荐疫情后需求复苏板块：1）职业教育：推荐中公教育。2）课外培训：推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。港股关注新东方在线。
（二）本周市场走势概览
本周，中证教育指数上涨0.21%，沪深300上涨2.36%，创业板指数上涨1.93%。年初至今，中证教育指数上涨21.54%，沪深300上涨16.97%，创业板指上涨51.52%。
图1
：本周各主要指数涨跌情况（%）
图2：年初至今各主要指数涨跌情况（%）
资料来源：wind ，民生证券研究院 资料来源：wind ，民生证券研究院
本周A 股教育板块涨幅居前的五支个股分别是：中公教育、世纪鼎利、电光科技、和晶科技、天喻信息；跌幅居前的五支个股分别是：文化长城、开元股份、东方时尚、凯文教育、高乐股份。
9.38
29.74
16.97
51.52
21.54
0.0
10.020.0
30.040.0
50.060.0上证综指
深证成指
2019安徽省考时间沪深300 创业板指 中证教育指数
图3：本周A 股教育板块涨幅居前的五支个股（%）
图4：本周A 股教育板块跌幅居前的五支个股（%）
资料来源：wind ，民生证券研究院
资料来源：wind ，民生证券研究院
本周港股教育板块涨幅居前的个股是：博骏教育、21世纪教育；跌幅居前的三支个股别是: 中国新华教育、新东方在线、思考乐。
图5：本周港股教育板块个股涨跌幅（%）
资料来源：wind ，民生证券研究院
本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是：四季教育、达内科技、海亮教育；跌幅居前的三支个
股别是：尚德机构、红黄蓝、瑞思学科英语。
图6：本周美股教育板块个股涨跌幅（%）
资料来源：wind ，民生证券研究院
17.55
茂名招考网15.42
7.58
7.26
6.69
0.0
2.04.06.08.010.012.014.016.018.020.0中公教育 世纪鼎利 电光科技 和晶科技 天喻信息
3.33
1.56
教师编制报名入口0.00
-0.34 -0.88 -1.36 -1.40 -1.75 -2.43
-3.56 -3.88
-4.85 -5.03 -5.43 -5.45
-6.55 -6.82 -7.63
-10.08
-15
-10-50513.14 10.23
8.05
3.41
0.77 0.44 0.00
-0.44
-2.34 -3.05 -3.24
-4.12 -4.40
-6.57 -6.67 -6.75
-12.00
-15
-10-5051015
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