第二十三章期权与公司理财：推广与应用
1．雇员股票期权如果对公司来说期权的成本大于管理人员所能获得的价值，为什么公司还要授予管理人员期权?为什么不直接给予管理人员现金，并平分中间的差额?这不是会让公司和管理人员都变得更好吗?
2．实物期权许多商业活动中存在的两种期权是什么?
3．项目分析为什么一项严格的NPV分析典型性地低估了一家公司或一个项目的价值?
4．实物期权公共事业公司常常面临建设以煤或油，或者两者为燃料的新工厂的决策。如果煤和石油的价格都高度波动，建设一家以煤或油为燃料的工厂的决策的价值是多少?如果煤价和油价的相关系数上升，这项期权的定价会发生什么变化?
5．实物期权你的公司在郊外有块空地，延迟开发这块地有什么优势?
6．实物期权星球矿业公司买了一座金矿，但是，目前的提炼成本太高，金矿无法获利。该
公司拥有哪一种期权?
7．实物期权你正在和一个同事讨论实物期权。在讨论中，你的同事说：“实物期权的分析毫无意义，因为它说风险更大的项目的实物期权价值比更安全的项目的实物期权价值更大。”你怎样回应他的话呢?
8．实物期权与资本预算你的公司目前运用的是传统的资本预算技术，包括净现值法。在听了实物期权分析方法的运用后，你的上司决定用实物期权分析代替净现值法。你如何评价这个决定?
9．作为期权的保险不论是公司购买的还是个人购买的保险，本质上就是一项期权。一份保险单是一项什么期权?
10．实物期权如果一家公司面临其他竞争者，你如何分析实物期权的变化?
11．雇员股票期权Gary Levin是Mountainbrook Trading公司的首席执行官。董事会刚刚授予了Levin先生30000股目前交易价为55美元的公司股票的实值看涨欧式期权。该公司股票不分红。期权将在5年内到期，股票收益率的标准差为45％。目前4年内到期的国库券的连
续复利收益率为6％。
广西省考公务员报名时间a.利用布莱克-斯科尔斯模型评估期权的价值。
b.你是Levin先生的财务顾问。他必须在前面提到的股票期权和一份马上能得到的750000美元的奖金之间做出选择。如果他是风险中性的，你将推荐哪一种？
c.如果Levin先生是风险规避的并且在期权到期前他不能卖掉期权，你对b的回答将会发生什么变化？
12．雇员股票期权Jared Lazarus刚刚被任命为BluBell Fitness Centers公司的首席执行官。除了375000美元的年薪，他的3年期的合同规定，他的薪酬中包括15000份3年内到期公司股票的实值看涨欧式期权。目前的股价为34美元，公司股票的收益率的标准差为74％。该公司不支付股利。3年内到期的国库券的连续复利收益率为5％。假设Lazarus先生的薪水在年末支付，这些现金流用9％的折现率折现。用布莱克-斯科尔斯模型为股票期权定价，确定合同签订日的薪酬计划的总价值。
13．二叉树模型Gaswoks公司即将在3个月内以每加仑2.05美元的价格销售最多500万加仑
的汽油。目前汽油的批发价为每加仑1.74美元，标准差为46％。如果无风险利率为6％，期权的价值为多少？
14．实物期权Webber Company公司是一家国际性的综合公司，拥有一个房地产部门。该事业部有权于下一年在Sacramento市区的一块地上建设一栋商业建筑。这栋建筑将花费2000万美元。由于目前对市区商业地产的需求较小，目前这样一栋建筑值1850万美元。如果需求上升，1年后该建筑将值2240万美元。如果需求下降，1年后该建筑将只值1750万美元。该公司能够以4.8％的有效年利率借贷资金。一家当地的房地产行业竞争者刚提议支付750000美元以取得在那块地上建造一栋商业建设的权利。该公司是否应该接受这个提议？运用两状态模型对该实物期权进行估值。
15．实物期权Jet Black公司是一家国际性的综合公司，拥有一个石油部门，目前正在一场拍卖中参与竞标1年后在一块广阔的土地上钻探原油的权利。目前市场上原油的价格是每桶58美元，并且那块地被认为储藏有375000桶的石油。如果石油被勘探出来，将需要3500万美元来提取。1年内到期的国库券的连续复利收益率是4％，原油价格的标准差是50％。利用布莱克-斯科尔斯模型计算该公司在拍卖中愿意出的最高价。
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16．实物期权Sardano and Sons是一家大型公共持股的公司，正在考虑租用一个仓库。该公司的一个部门主营制造钢材，这个仓库是该区域惟一适用于公司运用需求的设施。目前钢铁的价格是每吨630美元。如果未来6个月钢材价格下降，该公司将采购400吨钢材，生产45000条钢棒。每条钢棒的生产成本是16美元，该公司计划以每条24美元的价格出售。生产和出售只需要几天时间。如果钢材价格上涨或保持不变，采纳该项目将不能盈利，该公司也将闲置该仓库而不生产钢棒。6个月内到期的国库券的连续复利收益率是4.5％，钢材收益率的
标准差是45％。利用布莱克-斯科尔斯模型计算该公司愿意为租赁仓库所支付的最高价。
17．实物期权Wet for the Summer公司生产游泳池的过滤设备。该公司正在考虑是否采用一项新技术生产过滤设备。1年后该公司将知道新技术是否被市场接受。如果对新设备的需求量大，1年后的现金流净现值将达到1340万美元。想反，如果需求量小，1年后的现金流净现值将为700万美元。在上述假设下，该项目的净现值是1160万美元，无风险利率是6％。假设1年后，如果对新技术的需求量小，该公司可以以820万美元的价格出售该技术。放弃期权的价值是多少？
安全教育平台下载18．二叉树模型有一份2个月后到期的股票欧式看跌期权。当前股价为58美元，股票收益率的标准差是70％。期权的执行价为65美元。无风险利率是5％。以1个月为时间间隔，目前的看跌期权价值是多少？（提示：如果期权可以提前执行，你如何计算期权价值？什么时候你将提前执行期权？）
19．二叉树模型在第18题中，假定期权的行权方式是美式而非欧式，那么现在这份期权的价格是多少？（提示：如果期权可以提前执行，你如何确定期权的价值？你何时会提早执行该期权？）
20．实物期权你正在讨论购买一份标的物为一栋商业建筑，执行价为5200万美元的期权。该建筑目前的价格为5000万美元。该期权允许你在半年后或一年后购买该建筑。半年后，累计应付租金650000美元将支付给建筑所有者。如果你在半年后执行期权你将收到这些租金；否则，租金将支付给目前的建筑所有者。第二次的累计应付租金650000美元也将采用同样的支付方式。建筑价值的标准差为30％，年无风险利率是6％。以半年为间隔期，该期权当前的价值是多少？（提示：如果半年后你不执行期权，该建筑物的价值将减少，减少量等于累计应付租金额。）
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